تهدید به نکول از سوی ایالات متحده بار دیگر تیتر خبرها شده است. اگرچه نسبت درآمدهای مالیاتی به تولید ناخالص داخلی (GDP) در طول دوره 2020-2022 به طور قابل توجهی افزایش یافته است ، هزینه ها سریعتر از حد انتظار افزایش یافته است. در نتیجه، کسری بودجه بالاتر از حد انتظار است و خزانه داری ممکن است در اوایل ژوئن کمبود نقدینگی داشته باشد. سیاست گذاران ایالات متحده با چه محدودیت هایی روبرو هستند و چه اتفاقی می تواند بیفتد؟

این بحران به دلیل پیش‌بینی ضعیف در سه جبهه به وجود آمد. این توضیح می دهد که چرا وزارت خزانه داری در ژانویه 2023 با کمبود نقدینگی مواجه بود، اما تصمیم گرفت چشم خود را ببندد و احساس اطمینان کرد که می تواند تا پایان سال آب را زیر پا بگذارد. اول، دولت ایالات متحده امیدوار بود که بهبود پس از کووید درآمد بسیار بالاتری به همراه داشته باشد. در واقع، رشد تولید ناخالص داخلی در ایالات متحده از 2.6 درصد (سه ماهه چهارم 2022) به 1.1 درصد (سه ماهه اول 2023 ) کاهش یافت و بسیاری بر این باورند که در آینده نزدیک بیشتر کاهش خواهد یافت . به عبارت دیگر، در حال حاضر از رکود اقتصادی جلوگیری شده است، اما این برای محافظت از بودجه فدرال کافی نبوده است.

دوم، وال استریت مطابق انتظارات عمل نکرد. در گذشته، عملکرد سهام باعث افزایش سرمایه سخاوتمندانه و در نتیجه مالیات بر عایدی سرمایه می شد. امروز اینطور نیست، زیرا شاخص S&P 500 در سال 2022 17 درصد کاهش یافت و طی پنج ماه گذشته تنها 7.7 درصد بازگشت. سوم، اگرچه هزینه‌های دولت نسبت به تولید ناخالص داخلی کاهش یافته است، اما به دلیل برنامه‌های گران رفاه اجتماعی و دفاع و همچنین افزایش هزینه‌های بهره، که در سال 2022 نسبت به سال 2021 35 درصد افزایش یافته و انتظار می‌رود امسال 35 درصد دیگر افزایش یابد، حجم آن افزایش یافته است . .

افزایش مکرر سقف بدهی

البته وضعیت بحرانی کنونی خزانه داری آمریکا بحث پرداخت بدهی نیست، بلکه نقدینگی است. اگر خزانه داری اجازه انتشار اسناد جدید و در نتیجه دریافت وجوه مورد نیاز برای رفع نیازهای خود را داشته باشد، مشکلی نخواهد داشت. نرخ بهره یک اینچ بالاتر خواهد بود، اما فقط اندکی. از این گذشته، دولت جو بایدن احتمالاً به 200 میلیارد دلار برای رسیدن به پایان سال نیاز دارد، که افزوده جزئی به بدهی عمومی 31.4 تریلیون دلاری است. با این حال، پرزیدنت بایدن و جانت یلن، وزیر خزانه داری، به مجوز کنگره برای فراتر رفتن از کل بدهی فعلی نیاز دارند. طبق گزارش یو اس ای تودی ، در دهه های گذشته، کنگره مکرراً مجوز افزایش سقف بدهی در زمان روسای جمهور هر دو حزب سیاسی – حداقل 100 برابر در 82 سال گذشته را صادر کرده است.. آیا این زمان متفاوت خواهد بود؟

جای تعجب نیست که این موضوع مصلحت سیاسی است. تأخیر پرداخت‌های بسیار ترسناک مربوط به بدهی عمومی ایالات متحده (بهره و سرمایه) به عنوان مترسک استفاده می‌شود. طبق اصلاحیه چهاردهم قانون اساسی ایالات متحده، خزانه داری باید خدمت به بدهی عمومی را در اولویت قرار دهد (وجه نقد کافی برای انجام این کار وجود دارد)، و سپس از نقدینگی باقی مانده برای تامین مالی سایر هزینه ها استفاده کند. بعید است که کاخ سفید بخواهد در یک بحث طولانی قانون اساسی شرکت کند یا تغییرات قانون اساسی را پیشنهاد کند، که زمان بر و از نظر سیاسی پرهزینه خواهد بود.

نبرد حزبی بر سر مالیات و هزینه

با این حال، نه دموکرات ها و نه جمهوری خواهان نمی خواهند عقب نشینی کنند. دموکرات ها همواره بر این باورند که بودجه سال 2023 صحیح بوده و سقف بدهی موجود را رعایت خواهد کرد. اگرچه کمتر از 18 ماه تا انتخابات ریاست جمهوری باقی مانده است، آقای بایدن نمی تواند بپذیرد که بودجه را تحت کنترل نداشته و نمی تواند بدون اینکه برخی از رای دهندگان خود را از خود دور کند، دست به کاهش جدی بودجه بزند. این توضیح می‌دهد که چرا دموکرات‌ها فقط برای دریافت چراغ سبز جمهوری‌خواهان در کنگره، آماده توافق بر سر کاهش‌های متوسط ​​و موقت هستند. اگر جمهوری خواهان بر بودجه جدید با کاهش قابل توجه و تعهد به عدم افزایش مالیات پافشاری نکنند، چهره خود را از دست خواهند داد.

دو دینامیک برجسته است. اولاً، نه دموکرات‌ها و نه جمهوری‌خواهان از توقف پرداخت‌ها سود نخواهند برد، که شامل از دست رفتن یا کاهش نقل و انتقالات به آژانس‌های فدرال و تأخیر در پرداخت دستمزد کارکنان فدرال می‌شود. دوم اینکه مواضع دو طرف خیلی دور از هم به نظر نمی رسد و مصالحه امکان پذیر است. برای مثال، قانون‌گذاران می‌توانند در مورد تعدیل درآمد مالیاتی به جای توقف کامل توافق کنند. به همین ترتیب، آنها می‌توانند به جای کاهش هزینه‌های برخی برنامه‌ها را متوقف کنند. اگر چنین است، بسته بندی دقیق معامله کار را انجام می دهد.

به نظر می رسد این قضاوت با احساسات حاکم بر وال استریت مطابقت دارد، زیرا در صورت محتمل بودن تعلیق بدهی (چه رسد به انکار) بازار سهام ضررهای سنگینی را به ثبت رسانده است. ندارد.

درست است که در اردیبهشت ماه بازدهی اسناد خزانه یک ماهه از حدود 4.5 درصد به حدود 5.5 درصد رسیده است. با این حال، در همان دوره، بازده اوراق خزانه سه ماهه از 5 درصد به 5.2 درصد افزایش یافت، در حالی که سود اوراق پنج ساله از 3.6 درصد به 3.8 درصد رسید.

به عبارت دیگر، بازارها از آینده نمی ترسند و انتظارات خود را در مورد تعهد فدرال رزرو به مبارزه با تورم تغییر نداده اند. در عوض، اپراتورهای بازار می ترسند که تاخیر در دستیابی به توافق، نقدینگی آنها را مختل کند. افزایش نرخ بهره نشانه عدم اطمینان بیشتر در کوتاه مدت است، اما به این معنا نیست که سرمایه گذاران معتقدند که فاجعه در اطراف است.